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　　在前期利空身分执续开释之后，棉花基差敛迹以及年前补库等利多身分巩固露馅。12月以来，郑棉开启季节性的反弹走势。当下处于棉花加工上市的岑岭阶段，入口量督察高位运行，消费预期同比走弱，基本面花式仍然偏弱。笔者合计，棉花短期走势处于下降中继阶段，全体下行趋势尚未达成。

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　　棉花产需缺口敛迹

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　　从好意思国农业部12月的供需发扬来看，环球棉花产量与消费量双双下调，在消费量下调幅度更大的情况下，期末库存较上月增多近20万吨，库消比提高1.8个百分点，环球棉花产需缺口进一步敛迹，全体偏利空。产量端下调反应的是好意思国得州棉花单产进一步走低，以及土耳其棉花供应减少。而消费端下调主要反应的是我国需求预估走弱。固然收支口生意总量较上月变化不大，但从流朝上来看，我国棉花入口量提高对消了多国散播式的小幅下降，对应8月以来国内棉花入口量较着增长。

　　从主产国的棉花期末库存来看，印度棉花库存保执不变，好意思国棉花库存小幅调降。当下北半球棉花收成经由步入中后期，供应端的波动空间收窄。而主要棉纺织国制造业PMI指数仍无数位于隆替线下方，棉销挥霍的下调逻辑执续。

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　　上市阶段供应弥散

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　　当今处于棉花上市加工岑岭后的回落阶段，日加工量督察在5万吨操纵。据国度棉花商场监测系统拜访，达成12月7日，世界新棉采摘交售经由同比均有小幅增长。大中型棉花加工企业加工率同比大幅提高，但交售率略有下降。达成12月12日，2023/2024年度新疆棉累计加工427.97万吨，较昨年同时增多100.34万吨，同比增幅30.6%。总加工量照旧达到平时年份水平，按当下加工经由推算棉花加工将于来岁2月插足尾声阶段。从入口情况来看，10月棉花入口量为29万吨，环比增多22%，同比增多122%；2023/2024年度棉花累计入口量为52万吨，同比增多140%。笔者瞻望，在配额灵验期前，棉花入口量将督察高位水平，年度棉花入口情况呈现出前高后低的趋势，供应压力前置。

　　消费预期同比走弱

　　在中游去库镌汰原料消耗以及非棉替代作用下，瞻望2023/2024年度棉销挥霍量同比小幅走弱。外围宏不雅方面，国际货币基金组织对2024年环球经济作念出下行预期。行业方面，往年年底至春节前期是纺织企业补库备货阶段，但面前产业链中卑鄙仍处于被迫补库阶段，制品库存积蓄将收缩原料端的补库成果。替代品方面，棉花与涤纶短纤和粘胶短纤的价差自9月运转有所回落，但当今仍处于中等偏高水平，后续存在替代需求。

　　凭证棉花供需均衡表推算，11月棉花加工量插足提速阶段，12月棉花加工量运转回落，在来岁2月之前仍濒临新棉供应和入口压力。消费方面，9月的棉销挥霍较8月有较着回落，10月的消费量基本督察踏实现象，11月插足淡季阶段消费进一步回落，节前备货行径预期严慎运行。当今，棉花社会库存照旧插足新一轮积蓄阶段，在供应端压力前置以及新年度消费量同比走弱的预期下，年底棉花社会库存有达到频年同时高位的可能性，后续基本面花式仍然督察偏弱现象。

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　　总的来看澳门神话娱乐城，海外棉花供需缺口巩固敛迹，基本面矛盾不凸起，短期随从郑棉价钱波动。国内棉花上市阶段供应较为弥散，需求预期同比走弱，社会库存插足积蓄阶段。笔者合计，固然低位买盘因循棉花短期反弹，但全体下行趋势尚未达成，有待国表里纺织商场需求的进一步好转。（作家单元：建信期货）

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